Transcription révisée de la conférence téléphonique ou présentation JPM sur les résultats 14-Apr-20 12:30 GMT


NEW YORK 17 avr.2020 (Thomson StreetEvents) – Transcription révisée de la conférence téléphonique ou de la présentation des résultats de JPMorgan Chase & Co mardi 14 avril 2020 à 12h30: 00 GMT

JPMorgan Chase & Co. – Président-directeur général

* Jennifer A. Piepszak

JPMorgan Chase & Co. – Vice-président exécutif et directeur financier

* Christoph M. Kotowski

Oppenheimer & Co. Inc., Division de la recherche – MD et analyste principal

* Gerard S. Cassidy

RBC Marchés des Capitaux, Division de la recherche – MD, chef de la stratégie des actions des banques américaines et analyste des banques à grande capitalisation

Evercore ISI Institutional Equities, Division de la recherche – MD principal et analyste principal de la recherche

Wells Fargo Securities, LLC, Division de la recherche – MD, chef de la recherche sur les banques américaines à grande capitalisation et analyste bancaire principal

Bonjour mesdames et messieurs. Bienvenue à l’appel de résultats de JPMorgan Chase pour le premier trimestre 2020. Cet appel est en cours d’enregistrement. (Instructions de l’opérateur) Nous allons maintenant passer à la présentation. Veuillez patienter.

À ce stade, je voudrais passer la parole au président-directeur général de JPMorgan Chase, Jamie Dimon; et chef de la direction financière, Jennifer Piepszak. Madame Piepszak, veuillez continuer.

Jennifer A. Piepszak, JPMorgan Chase & Co. – Vice-présidente exécutive et directrice financière [2]

Merci, opérateur. Bonjour à tous. Comme vous l’avez entendu, Jamie est avec moi pour l’appel, et je sais que je parle au nom de toute l’entreprise lorsque je dis que nous sommes ravis qu’il soit de retour.

Avant d’entamer la performance du premier trimestre, nous voulons commencer par reconnaître que c’est une période extrêmement difficile pour nous tous, et nos pensées vont à ceux qui sont les plus touchés par COVID-19, en particulier ceux sur les lignes de front de cette crise.

La présentation de ce trimestre est légèrement plus longue pour aborder quelques sujets clés alors que nous naviguons dans cet environnement. Et comme toujours, il est disponible sur notre site Web, et nous vous demandons de bien vouloir vous référer à l’avertissement au dos.

À partir de la page 1, j’aimerais souligner certaines des façons dont nous réagissons à COVID-19. En tant qu’entreprise, nous nous efforçons d’être là pour nos employés, nos clients, nos clients et nos communautés dans un environnement sans précédent et incertain. Et même si nous ne savons pas comment cela se déroulera, nous serons transparents ici sur nos hypothèses et ce que nous savons aujourd’hui.

Notre priorité n ° 1 est de continuer à fournir nos services de manière ininterrompue tout en offrant un environnement de travail sûr à nos employés. Nous sommes incroyablement fiers de tout ce que notre entreprise a pu faire au cours des dernières semaines. Je vais donc citer quelques exemples ici.

Nous avons mobilisé notre personnel dans le monde entier pour travailler à distance lorsque cela est possible, y compris les équipes opérationnelles et financières, les gestionnaires de portefeuille et de risques, les banquiers et les commerçants, en s’assurant qu’ils disposent des bons outils pour travailler efficacement. Actuellement, environ 70% d’entre eux travaillent à domicile dans toute l’entreprise. Et pour de nombreux groupes, ce nombre est bien au nord de 90%. Et pour ceux qui ont encore besoin d’aller au bureau ou dans une succursale, nous prenons des précautions supplémentaires et sommes extrêmement conscients de leur sécurité. Et nous fournissons également de l’aide par d’autres moyens. Par exemple, nous offrons gratuitement des traitements médicaux liés aux COVID aux employés américains et à leurs personnes à charge.

Du côté des consommateurs, environ 3/4 de nos 5 000 succursales ont été ouvertes, toutes avec des procédures de sécurité renforcées et beaucoup avec des options de service au volant. Et la grande majorité de nos plus de 16 000 distributeurs automatiques de billets restent accessibles.

Et bien que la capacité de notre centre d’appels ait été mise à l’épreuve, nous avons rapidement activé des plans de résilience pour répondre aux demandes d’assistance des clients, et nous avons mis en place de nouvelles solutions numériques et en libre-service en un temps record. Et bien que les délais d’attente aient été prolongés, nous progressons bien en les réduisant.

Pour nos clients qui éprouvent des difficultés financières pendant cette période, nous accordons un allégement, comme un délai de grâce de 90 jours pour les paiements hypothécaires, automobiles et par carte, ainsi que la renonciation ou le remboursement de certains frais. Nous continuons à soutenir nos clients et nos clients en fournissant des liquidités et des conseils dans cet environnement de marché difficile. Et au mois de mars, nous avons accordé plus de 100 milliards de dollars de nouveaux crédits.

Dans le commerce de gros, les clients ont tiré plus de 50 milliards de dollars sur leurs revolvers avec nous, et nous avons approuvé plus de 25 milliards de dollars de nouvelles extensions de crédit pour les clients les plus touchés. Et pour nos petites entreprises, nous soutenons activement le programme de protection des chèques de paie de la SBA. Les chiffres que vous voyez sur la diapositive sont en date du 12 avril. Et ce matin, nous avons plus de 300 000 à un certain stade du processus de demande, ce qui représente 37 milliards de dollars de prêts, et nous avons financé 9,3 milliards de dollars pour les entreprises de plus de 700 000 employés.

Et pour aider les communautés les plus vulnérables et les plus durement touchées, dans un premier temps, nous avons annoncé un programme de prêt de 150 millions de dollars pour obtenir des capitaux pour les petites entreprises et les organisations à but non lucratif mal desservies, ainsi qu’un investissement philanthropique de 50 millions de dollars.

Passons maintenant à la page 2 pour connaître les faits saillants de notre performance financière du premier trimestre. Pour le trimestre, la société a déclaré un bénéfice net de 2,9 milliards de dollars, un BPA de 0,78 $ et des revenus de 29,1 milliards de dollars avec un rendement des capitaux propres ordinaires tangibles de 5%. Bien que les fondamentaux sous-jacents de l’activité ce trimestre se soient très bien comportés, nous avons signalé un certain nombre d’éléments importants, tous dus aux impacts de COVID-19, dont je parlerai plus en détail plus tard. Mais à un niveau élevé, ces éléments constituent une constitution de réserves de crédit de 6,8 milliards de dollars, environ 950 millions de dollars de pertes dans CIB en grande partie en raison de l’élargissement des écarts de financement sur les dérivés et d’une démarque de 900 millions de dollars sur notre livre de bridge.

C’est peut-être un point évident, mais le trimestre était vraiment une histoire de deux villes, janvier et février puis mars lorsque la crise a commencé à se déployer. Et avec cela, j’ai pensé qu’il serait utile de parler de quelques mesures clés qui mettent en évidence cette dynamique dans nos entreprises.

Passons donc à la page 3. En commençant par le volume des ventes de cartes en haut à gauche. En mars, nous avons assisté à une baisse rapide des dépenses initialement consacrées aux voyages et aux divertissements, qui se sont ensuite étendues aux restaurants et au commerce de détail à mesure que les protocoles de distanciation sociale étaient mis en œuvre plus largement. Alors que la plupart des catégories de dépenses ont finalement été touchées, nous avons constaté une augmentation initiale des supermarchés, des clubs de vente en gros et des magasins de rabais à mesure que les gens s’approvisionnaient en provisions, mais même cela commence maintenant à se normaliser. Et nous avons observé des tendances similaires dans les services marchands, comme en témoigne la baisse significative des dépenses en brique et mortier, à l’exclusion des supermarchés, tandis que les dépenses de commerce électronique ont bien résisté en comparaison.

Dans la banque d’investissement, au milieu de la page, il y a eu une augmentation des émissions de titres de créance par les clients de bonne qualité, le marché restant ouvert et le désir des clients de consolider la liquidité était une priorité. Il s’agit du plus gros trimestre jamais enregistré en termes d’émissions de titres de créance de qualité, dirigé par JPMorgan. Et sur les marchés, la volatilité a entraîné une augmentation des volumes de négociation entre les produits, notamment entre les taux et les matières premières, qui, à leur apogée, ont plus que triplé nos volumes de négociation moyens en janvier.

Et à l’extrême droite, la croissance des dépôts s’est accélérée de manière significative en mars, tirée notamment par les clients grossistes qui ont obtenu des liquidités et détenu ces soldes de trésorerie plus élevés avec nous. Dans le même temps, nous avons vu l’accélération de la croissance des prêts principalement tirée par les tirages de revolver.

Et enfin, les flux dans AWM étaient significativement différents en mars par rapport à janvier et février. Les flux à long terme jusqu’en février ont été solides, positifs dans toutes les classes d’actifs, mais cela a été plus que compensé par les sorties de fonds en mars. D’un autre côté, nous avons vu d’importantes entrées nettes de liquidités dans nos fonds publics en mars, ce qui a plus que compensé les sorties du marché monétaire préférentiel.

À la page 4 et quelques détails supplémentaires sur nos résultats du premier trimestre. Le chiffre d’affaires de 29,1 milliards de dollars a diminué de 782 millions de dollars ou 3% d’une année sur l’autre, le revenu d’intérêts net étant resté stable par rapport à l’exercice précédent en raison de l’incidence de la baisse des taux compensée par la croissance et la composition du bilan et de la hausse des marchés CIB NII. Et les revenus hors intérêts ont baissé de 5% en raison des éléments importants que j’ai déjà mentionnés, qui ont été largement compensés par la hausse des revenus de CIB Markets.

Les dépenses de 16,9 milliards de dollars ont augmenté de 3% en raison de l’augmentation des volumes et des dépenses liées aux revenus, de la poursuite des investissements et de la hausse des frais juridiques, le tout largement compensé par l’efficacité des dépenses structurelles. Ce trimestre, les coûts du crédit se sont élevés à 8,3 milliards de dollars, y compris une constitution nette de réserves de 6,8 milliards de dollars, reflétant les effets du COVID-19 et des imputations nettes de 1,5 milliard de dollars, conformément aux attentes antérieures.

Passons maintenant à la page 5. Nous aurons plus de détails sur les constructions de réserve. Notre réserve nette de 6,8 milliards de dollars pour le trimestre se compose de 4,4 milliards de dollars en produits de consommation, principalement des cartes, et de 2,4 milliards de dollars en gros, avec des constructions principalement en raison des effets du COVID-19 ainsi que de la baisse des prix du pétrole. Cette augmentation des réserves suppose au deuxième trimestre que le PIB américain est en baisse d’environ 25% et que le taux de chômage dépasse les 10%, suivi d’une solide reprise au cours du second semestre.

En plus de ces hypothèses macroéconomiques propres à chaque entreprise, notre constitution de réserves de consommation reflète notre meilleure estimation de l’incidence de l’allégement des paiements que nous offrons à nos clients ainsi que des programmes de relance du gouvernement fédéral. Et dans le commerce de gros, la majorité de la construction se situe dans les secteurs les plus directement touchés par COVID-19, tels que la consommation et la vente au détail, ainsi que le pétrole et le gaz. Nous nous attendons à ce que d’autres secteurs soient touchés dans une moindre mesure si nous évitons un ralentissement prolongé. Nous avons également supposé que le stress dans le pétrole et le gaz persistait, le WTI restant en dessous de 40 $ jusqu’à la fin de 2021.

Après avoir fermé les livres pour le trimestre, nos économistes ont mis à jour leurs perspectives, qui reflètent désormais une détérioration plus importante du PIB américain et du chômage. Si ce scénario se confirmait, nous construirions au deuxième trimestre et les constructions pourraient être significativement plus élevées au total au cours des prochains trimestres par rapport à ce que nous avons pris au premier trimestre. Une inconnue principale est la durée de la crise, qui aura un impact direct sur les pertes de nos portefeuilles.

Cela dit, notre portefeuille de consommateurs est plus asymétrique que la moyenne de l’industrie. Et l’efficacité du soutien gouvernemental, de l’allégement de la clientèle et de l’amélioration des prestations de chômage, bien qu’incertaine, agira sans aucun doute comme atténuateur des pertes. Et donc, même si nos pertes seront importantes, nous ferons ce que nous pouvons pour aider nos clients à se remettre de cette crise et aider nos clients à rester en affaires.

Passons maintenant au bilan et au capital à la page 6. Notre bilan, notre capital et nos liquidités à l’aube de cette crise étaient incroyablement solides et, ce qui nous a permis de répondre aux besoins des clients en période de stress. Et cela, combiné à notre puissance bénéficiaire, est une base extraordinaire pour absorber les pertes inévitables à venir.

Pour le trimestre, nous avons distribué 8,8 milliards de dollars de capital aux actionnaires, dont 6 milliards de dollars de rachats nets d’actions jusqu’au 15 mars. Depuis lors, nous avons arrêté nos rachats, ce qui était à la fois une décision prudente à l’époque et conforme à ce que nous disons toujours. , c’est-à-dire que nous préférerions utiliser notre capital pour servir nos clients et nos clients. Cette répartition du capital a dépassé nos bénéfices pour le trimestre et cela, couplé à une croissance significative des RWA, a entraîné une baisse de notre ratio CET1 à 11,5%.

Sur RWA, que vous pouvez voir en bas à droite de la page, les principaux moteurs de la croissance ont été la volatilité des marchés, qui devrait s’atténuer avec le temps et, surtout, une augmentation des prêts à ce moment critique pour nos clients. À l’avenir, afin de tirer parti de notre bilan pour servir nos clients, nous sommes prêts à utiliser nos tampons internes, ce qui pourrait signifier que notre ratio CET1 tombe en dessous de notre fourchette cible. Et si nécessaire, nous pouvons également utiliser des tampons réglementaires pour descendre en dessous de notre minimum de 10,5%.

Il convient de noter ici qu’un environnement comme celui-ci est précisément la raison pour laquelle nous avons les tampons en premier lieu. Nous avons également actuellement la capacité et avons l’intention de continuer à verser le dividende de 0,90 $ en attendant l’approbation du conseil. Et comme vous pouvez le voir dans la marche CET1 en bas à gauche, il s’agit d’une petite créance sur notre base de capital.

Et avant de poursuivre, un instant sur la liquidité. Même avec tout ce que nous avons facilité, notre position de liquidité reste solide. Et pour l’avenir, il est utile de se rappeler que nous avons des ressources de liquidités importantes au-delà de HQLA, y compris la fenêtre d’actualisation, le cas échéant.

Et maintenant, tournons-nous vers les entreprises, en commençant par Consumer & Community Banking à la page 7. CCB a déclaré un bénéfice net de 191 millions de dollars, y compris des réserves de 4,5 milliards de dollars. Les mois de janvier et février ont montré une poursuite de la force dans l’ensemble de l’entreprise. Mais encore une fois, mars a montré un changement majeur dans les tendances. Et dans tous nos segments de consommation, nous avons assisté à une décélération drastique des dépenses dans toutes les formes de paiements et à une baisse des volumes d’origination, sauf sur le marché des hypothèques refi.

Et du côté des petites entreprises, nous avons constaté une baisse significative des entrées dans l’activité de transformation des commerçants, des signes précoces de pression sur les taux de paiement et de délinquance ainsi que l’utilisation des lignes et une augmentation de la demande de crédit.

Revenons aux résultats. Le chiffre d’affaires de 13,2 milliards de dollars a diminué de 2% d’une année sur l’autre. Dans les Services bancaires aux particuliers et aux entreprises, les revenus ont diminué de 9%, tirés par la compression de la marge des dépôts, partiellement contrebalancée par une forte croissance des dépôts de 8% qui s’est accélérée au cours du trimestre. La marge sur dépôts a baissé de 56 points de base en glissement annuel et nous prévoyons qu’elle continuera de baisser compte tenu de l’environnement actuel des taux. Les revenus tirés des prêts immobiliers ont diminué de 14%, en raison de la baisse des revenus nets de services et de la baisse du NII, en partie contrebalancée par la hausse des revenus nets de production.

Et dans Card & Auto, les revenus ont augmenté de 8%, grâce à l’augmentation de la carte NII sur la croissance des prêts et l’expansion des marges. La croissance moyenne des prêts sur cartes a été de 8% avec des ventes en hausse de 4% sur le trimestre, tirées par l’activité de janvier et février. Les dépenses de 7,2 milliards de dollars ont augmenté de 3% en raison des coûts liés aux revenus liés à l’augmentation des volumes ainsi que des investissements continus dans l’entreprise, partiellement contrebalancés par l’efficacité des dépenses structurelles. Et enfin, sur cette diapositive, les coûts de crédit comprenaient la constitution de réserves de 4,5 milliards de dollars que j’ai mentionnée plus tôt et des charges nettes de 1,3 milliard de dollars entraînées par Card et conformes aux attentes antérieures.

Passons maintenant à la Corporate & Investment Bank à la page 8. CIB a déclaré un bénéfice net de 2 milliards de dollars et un ROE de 9% sur des revenus de 9,9 milliards de dollars. La banque d’investissement, au cours du premier semestre, a continué sur sa lancée par rapport à l’année dernière. Mais à mesure que l’environnement du marché évoluait, nous avons constaté des retards dans les fusions et acquisitions de fusions et acquisitions, des reports de nouvelles émissions d’actions et une augmentation des prélèvements sur les lignes de crédit existantes. Dans le même temps, le marché de la dette de qualité supérieure est resté ouvert et nous avons aidé nos clients de qualité supérieure à lever environ 380 milliards de dollars de dette au cours du trimestre dans un large éventail de secteurs.

En revanche, le marché à haut rendement a été effectivement fermé et les écarts à haut rendement se sont considérablement élargis. Par conséquent, nos engagements en matière de livres relais ont diminué de 820 millions de dollars. Et ici, il convient de noter que notre exposition au livre-pont représente environ 1/4 de ce qu’elle entrait dans la crise de 2008 et est un portefeuille de meilleure qualité.

En raison de cette toile de fond, les revenus de l’IB de 886 millions de dollars ont diminué de 49% d’une année sur l’autre, en grande partie à cause des réductions de prix du livre de passerelle. Les frais d’IB ont augmenté de 3% en glissement annuel et nous avons maintenu notre rang de n ° 1 avec 9,1% de part de portefeuille.

Les services consultatifs ont reculé de 22%, non seulement en raison d’une comparaison difficile, mais aussi en raison de retards dans les approbations réglementaires, ce qui a entraîné la fermeture de certaines transactions importantes. Nous avons toutefois conclu plus de transactions que toute autre banque ce trimestre.

La souscription d’actions a augmenté de 25% par rapport au premier trimestre difficile de l’année dernière, et nous avons constaté une forte activité en janvier et février avant la fermeture effective du marché en mars. Et la souscription de la dette a augmenté de 15% et un record historique. Nous avons maintenu notre rang # 1 avec une part de 9,5%, en hausse de 90 points de base par rapport à 2019.

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Les revenus de crédit ont augmenté de 36% d’une année sur l’autre sous l’effet de l’élargissement des spreads sur les couvertures de crédit. Pour l’avenir, alors qu’une reprise rapide de l’économie pourrait produire un rebond correspondant de l’activité, nous pourrions également voir un risque de baisse significatif pour notre pipeline prospectif si le ralentissement se prolonge.

Passons maintenant aux marchés. Ici, le chiffre d’affaires total était de 7,2 milliards de dollars, en hausse de 32% d’une année sur l’autre. Il convient de noter que même avant la crise, comme nous l’avons dit lors de la journée des investisseurs, la performance du marché était solide pour le trimestre. Ensuite, les inquiétudes croissantes concernant le COVID-19 ont déclenché une correction majeure des marchés boursiers, un élargissement important des écarts et une pointe de volatilité, conduisant à une intervention gouvernementale extraordinaire et à un changement substantiel de la politique monétaire, suivie d’une forte baisse des rendements du Trésor. Simultanément, nous avons également assisté à une baisse des prix du pétrole. Cette combinaison unique d’événements a conduit à une augmentation de la participation des clients et à des volumes de transactions record pour plusieurs produits.

Les titres à revenu fixe ont augmenté de 34%, tirés par la forte activité de la clientèle, notamment dans les taux et devises et les marchés émergents. Les marchés actions ont progressé de 28% grâce à la vigueur des dérivés actions, tirée par une activité client accrue.

En termes de perspectives, il va sans dire qu’il est trop tôt pour projeter cette performance à l’avenir. En fait, des taux bas et une faible activité économique peuvent même être un vent contraire. Cependant, nous sommes en position de force pour continuer à jouer un rôle central pour assurer le bon fonctionnement des marchés et répondre aux besoins de nos clients.

Passons maintenant aux paiements en gros, la nouvelle unité commerciale que nous publions ce trimestre, qui comprend les services de trésorerie, le financement du commerce et les services aux commerçants, qui faisaient auparavant partie de la BCC. Les revenus des paiements en gros de 1,4 milliard de dollars ont diminué de 4% d’une année sur l’autre en raison d’une reclassification des rapports dans les Services aux commerçants. Alors que les clients se concentraient sur la préservation de la liquidité, nous avons enregistré des niveaux de dépôt plus élevés dans les paiements de gros tout au long du trimestre, compensant les vents contraires des revenus liés à la baisse des taux et des paiements.

Dans les services de sécurité, les revenus se sont élevés à 1,1 milliard de dollars, en hausse de 6% d’une année sur l’autre. La volatilité du marché a entraîné une augmentation des volumes de transactions et des soldes des dépôts, ce qui a compensé l’impact de la correction du marché sur les soldes des actifs. Dans les paiements en gros et les services de sécurité, les vents contraires de ce trimestre, comme les soldes de dépôts élevés, peuvent être relativement de courte durée et plus que compensés par l’impact des taux bas et des volumes de transactions potentiellement inférieurs si la crise se prolonge.

Les ajustements de crédit et autres ont représenté une perte de 951 millions de dollars, ce qui était l’un des éléments importants que j’ai mentionnés au départ. Les coûts du crédit se sont élevés à 1,4 milliard de dollars, entraînés par la constitution de réserves nettes dont j’ai parlé plus tôt. Enfin, les dépenses de 5,9 milliards de dollars ont augmenté de 5%, sous l’effet de la hausse des frais juridiques et liés au volume et de la poursuite des investissements.

Passons maintenant aux Services bancaires commerciaux à la page 9. Les Services bancaires commerciaux ont déclaré un bénéfice net de 147 millions de dollars, y compris des réserves d’environ 900 millions de dollars. Le chiffre d’affaires de 2,2 milliards de dollars a baissé de 10% d’une année sur l’autre avec une baisse des dépôts NII sur des taux plus bas et une baisse de 76 millions de dollars dans le livre de passerelle partiellement compensée par des soldes de dépôts plus élevés.

Les revenus bruts des services bancaires d’investissement se sont élevés à 686 millions de dollars, en baisse de 16% d’une année sur l’autre par rapport à un record de l’année précédente. Bien que nous restions confiants dans notre objectif à long terme, nous nous attendons à un certain fléchissement de notre pipeline spécifiquement lié aux fusions et acquisitions et à la souscription d’actions.

Les dépenses de 988 millions de dollars ont augmenté de 5% d’une année sur l’autre, conformément aux investissements en cours dont nous avons discuté lors de la Journée des investisseurs. Les dépôts ont augmenté de 39% d’une année sur l’autre sur une base spot et ont augmenté d’environ 40 milliards de dollars au cours du mois de mars, dont environ la moitié provient de clients tirant sur leurs lignes de crédit et détenant leur argent avec nous alors qu’ils cherchent à sécuriser leurs liquidités.

Les prêts de fin de période ont augmenté de 14% d’une année sur l’autre, principalement en raison de l’augmentation des prêts C&I en mars. Les prêts C&I ont augmenté de 26%, l’utilisation du revolver étant passée à 44%, un record historique. Les crédits à la CRE ont augmenté de 3%, et ici, l’histoire reste largement inchangée. La hausse des origines des prêts à terme commerciaux tirée par l’environnement de taux bas a été partiellement compensée par le recul des services bancaires immobiliers, car nous restons sélectifs. Le coût du crédit de 1 milliard de dollars comprenait les constructions de réserves que j’ai mentionnées et 100 millions de dollars de charges nettes imputables en grande partie au pétrole et au gaz.

Passons maintenant à Asset & Wealth Management à la page 10. Asset & Wealth Management a déclaré un bénéfice net de 664 millions de dollars avec une marge avant impôts de 24% et un ROE de 25%. Le chiffre d’affaires de 3,6 milliards de dollars a augmenté de 3% d’une année sur l’autre, sous l’effet de la hausse des frais de gestion sur des niveaux de marché moyens plus élevés et des entrées nettes au cours de la dernière année. Et puis en plus, nous avons vu une activité de courtage record en mars liée à la récente volatilité du marché. Ces augmentations ont été largement contrebalancées par la baisse des évaluations des investissements.

Les dépenses de 2,7 milliards de dollars sont restées stables en glissement annuel, avec des investissements plus élevés dans l’entreprise ainsi qu’une augmentation des volumes et des dépenses liées aux revenus compensée par une baisse des dépenses structurelles. Les coûts du crédit se sont élevés à 94 millions de dollars, entraînés par la constitution de réserves sous l’effet de COVID-19 ainsi que de la croissance des prêts.

Les sorties nettes à long terme se sont élevées à 2 milliards de dollars, la force que nous avons constatée en janvier et février ayant été plus que compensée en mars. Dans le même temps, nous avons vu 75 milliards de dollars d’entrées nettes de liquidités tirées par des entrées importantes dans nos fonds gouvernementaux de pointe en mars, comme je l’ai mentionné plus tôt.

Les actifs sous gestion de 2,2 billions de dollars et les actifs globaux des clients de 3 billions de dollars, en hausse de 7% et 4%, respectivement, ont été tirés par des entrées nettes cumulatives compensées en partie par des niveaux de marché plus bas. Les dépôts ont augmenté de 9% sur un an en raison de la croissance des produits portant intérêt. Enfin, les soldes des prêts ont augmenté de 11%, grâce à la vigueur des prêts de gros et des prêts hypothécaires.

Passons maintenant à Corporate à la page 11. Corporate a déclaré une perte nette de 125 millions de dollars. Les revenus se sont élevés à 166 millions de dollars, une baisse de 259 millions de dollars en glissement annuel, principalement en raison de la baisse des revenus d’intérêts nets sur les taux inférieurs, partiellement contrebalancée par la hausse des gains nets sur titres de placement. Les dépenses de 146 millions de dollars ont diminué de 65 millions de dollars en glissement annuel.

Passons maintenant à la page 12 pour les perspectives. Lors de la journée des investisseurs, nous vous avons montré une voie vers 2020 où nous nous attendions à une légère baisse du revenu net d’intérêt par rapport à 2019. Et, depuis lors, le contexte a considérablement changé.

Basé sur le dernier [implies] et ce que nous savons aujourd’hui, nous nous attendons à voir une pression supplémentaire des taux partiellement compensée par la croissance du bilan et CIB Markets NII, qui se traduit par un NII d’environ 55,5 milliards de dollars pour l’année entière. Et pour vous donner une idée pour le deuxième trimestre, nous nous attendons à ce que le NII soit de 13,7 milliards de dollars.

En ce qui concerne les revenus autres que les intérêts, il est toujours difficile de fournir des indications significatives et encore plus étant donné le niveau actuel élevé d’incertitude. Mais sur la base de nos meilleures estimations aujourd’hui, nous nous attendons à voir des vents contraires en 2020 par rapport à 2019.

En plus des 2 éléments significatifs du premier trimestre, ces vents contraires incluent une baisse de 3,5 milliards de dollars des revenus autres que d’intérêts, toutes choses égales par ailleurs, qui est également due à l’impact des taux et est la compensation de la hausse des marchés CIB NII et donc, des revenus neutres . Nous nous attendons également à voir la pression sur AWM et les frais bancaires d’investissement. Et nous prévoyons maintenant que les dépenses ajustées pour 2020 s’élèveront à environ 65 milliards de dollars, principalement en raison de la baisse du volume et des dépenses liées aux revenus par rapport aux perspectives que nous avons fournies lors de la journée des investisseurs. Il va sans dire que tout cela dépend du marché, et nous vous tiendrons au courant des prochains appels de revenus.

Donc, pour conclure, les défis auxquels nous sommes tous confrontés alors que la crise COVID-19 continue de se dérouler dans le monde sont sans précédent. Bien que nous ne sachions pas exactement à quoi ressemblera la voie à suivre, ce que nous savons, c’est que nous continuerons d’être là pour nos employés, clients, clients et communautés comme nous l’avons toujours été, et nous avons le talent, les ressources et la résilience opérationnelle pour ce faire.

Nos employés ont prouvé que la résilience ne se limite pas au maintien des opérations. C’est aussi une question de culture, et cela se sent plus fort que jamais, nos équipes du monde entier travaillant plus que jamais pour continuer à servir nos clients, nos clients et nos communautés. Nous n’avons jamais été aussi fiers de nos employés et nous ne pouvons tout simplement pas les remercier assez.

Et avec cela, opérateur, veuillez ouvrir la ligne pour les questions et réponses.

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Questions et réponses

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Opérateur [1]

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(Instructions pour l’opérateur) Notre première question vient d’Erika Najarian de Bank of America.

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Erika Najarian, BofA Merrill Lynch, Division de la recherche – MD et chef de la recherche sur les actions des banques américaines [2]

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Jamie, nous sommes heureux que tu puisses te joindre à nous et que tu es assez bien pour nous rejoindre. Ma première question porte sur l’activité d’abstention. Jen, si vous pouviez nous donner une idée du sous-produit, combien de vos clients, par exemple, dans Card & Auto, Home Lending, sont dans un état d’abstention, alors ils ont commencé à reporter le paiement au pourcentage de vos clients. Et comment penser l’intervention significative du gouvernement par rapport aux scénarios sévèrement défavorables? Je crois que pour les pertes totales, c’est 5,9% sur 9 trimestres pour la Fed et 4,1% pour les entreprises.

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Jennifer A. Piepszak, JPMorgan Chase & Co. – Vice-présidente exécutive et directrice financière [3]

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Sûr. Donc, tout d’abord, je vais commencer par l’exonération et l’abstention de paiement. Je commencerai par dire que nous avons déjà remboursé des millions de dollars de frais. Nous avons approuvé un allégement de paiement pour des centaines de milliers de comptes dans le cadre des prêts aux consommateurs. Et nous nous attendons évidemment à ce que cela soit significativement plus élevé dans le temps. Nous avons suspendu les saisies et les reprises de possession automatiques. Et surtout, nous avons facilité le processus pour nos clients grâce à des options numériques et en libre-service que nous avons construites en un temps record.

Mais en termes de ce que nous voyons, ce sont les chiffres. Ils sont encore, comme je l’ai dit, relativement petits par rapport à ce que nous pensons voir finalement.

Dans l’hypothèque, juste pour vous donner un contexte en dehors des clients qui demandent l’abstention, ce qui représente un peu plus de 4% de notre carnet de service en ce moment, les paiements du 1er avril semblent BAU. Dans Card, nous constatons une baisse des taux de paiement, mais toujours forte, et nous avons constaté une légère augmentation des retards de paiement dans Auto. Mais la qualité de ces portefeuilles a été forte au fur et à mesure que nous avons effectué la gestion des risques chirurgicaux au cours des dernières années, ce qui a rendu ces portefeuilles plus résistants.

Et puis, en ce qui concerne la façon dont nous pensons à une intervention gouvernementale importante, je veux dire, je pense que l’efficacité ultime de ces programmes, qui sont extraordinaires en termes de paiements directs ou de l’assurance-chômage améliorée, l’efficacité ultime est, je pense, la le plus grand inconnu. La clé, évidemment, est de pouvoir ramener les gens à l’emploi.

Nous avons donc supposé, comme nous le pouvions pour nos résultats du premier trimestre, l’impact de ces programmes ainsi que l’impact final sur l’allégement des paiements que nous fournirons à nos clients. Mais c’est à coup sûr une inconnue, et nous nous attendons certainement à en apprendre beaucoup plus à ce sujet au deuxième trimestre.

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Erika Najarian, BofA Merrill Lynch, Division de la recherche – MD et chef de la recherche sur les actions des banques américaines [4]

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Ma deuxième question, vous avez mentionné que vous êtes prêt à descendre en dessous de 10,5% CET1 pour aider vos clients. En dessous – descendre en dessous de 10,5%, c’est aussi lorsque les restrictions automatiques commencent à intervenir de la Fed en termes de paiement. Donc, si je comprends bien, ce serait une restriction de paiement de 60% sur le revenu net admissible. Et je voulais juste comprendre vos réflexions sur l’équilibrage du service à vos clients et également sur vos niveaux de capital par rapport à ces restrictions automatiques des régulateurs.

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Jennifer A. Piepszak, JPMorgan Chase & Co. – Vice-présidente exécutive et directrice financière [5]

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Sûr. Donc, comme vous le savez probablement, Erika, la Fed y a récemment apporté des modifications, ce qui, comme vous le dites, nous place dans une fourchette de 60% lorsque nous passons en dessous de 10,5%. Et nous avons une quantité raisonnable de place en dessous de 10,5% pour rester dans le seau de 60%. Je dirais que cela a été une clarification très utile de la part des organismes de réglementation quant à la façon dont nous devrions penser à l’utilisation des tampons réglementaires. C’était donc particulièrement utile. Et en ce moment, nous nous concentrons sur le service aux clients et aux clients, et nous avons examiné une gamme de scénarios, afin que nous puissions nous assurer que nous gérons notre capital très soigneusement.

Jamie a parlé d’un scénario extrêmement défavorable dans sa lettre du président que nous avons examiné, en supposant qu’une grande partie de l’économie reste bloquée jusqu’à la fin de cette année. Et dans ce scénario, notre CET1 chute à environ 9,5%. Nous pensons donc que nous avons une marge de manœuvre importante pour continuer à servir nos clients et nos clients pendant cette crise. Mais nous le gérons tout à fait [craftily] et en examinant une série de scénarios, nous nous assurons donc que nous sommes prêts.

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Opérateur [6]

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Notre prochaine question vient de Mike Mayo de Wells Fargo.

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Michael Lawrence Mayo, Wells Fargo Securities, LLC, Division de la recherche – MD, chef de la recherche sur les banques américaines à grande capitalisation et analyste bancaire principal [7]

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Bienvenue à nouveau, Jamie. Des questions pour vous. Comment pouvez-vous mettre l’aiguille entre soutenir vos clients et le pays et faire toutes les choses que vous voulez faire tout en protégeant la résilience du bilan et en évitant les frais de litige imprévus, comme vous l’avez mentionné, dans votre lettre au PDG?

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James Dimon, JPMorgan Chase & Co. – Président-directeur général [8]

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Oui. Non, c’est une question très importante. Et je pense qu’en cas de besoin, les banques ont toujours été le prêteur de dernier recours à leurs clients. Et évidemment, vous devez être un fournisseur de capitaux discipliné parce que les prêts indisciplinés sont mauvais, vous prenez donc un risque calculé.

Nous accordons des prêts supplémentaires. Nous sommes adultes. Nous savons que si l’économie empire, nous subirons des pertes supplémentaires. Mais nous prévoyons tout cela. Nous sommes donc – nous savons que nous pouvons gérer des conséquences vraiment, vraiment négatives. Il y aura un point, et la dernière question l’a soulevé, était où si vous descendez en dessous de 10% CET1, même si nous aurons près de 200 milliards de dollars de capital et 1 billion de dollars de liquidités, toutes ces autres contraintes commencent à se manifester comme SLR , G-SIFI, actifs pondérés en fonction des risques avancés qui peuvent en quelque sorte les contraindre. Et donc – et puis évidemment, alors vous devez regarder en avant.

Nous voulons donc faire notre travail. Si nous pouvons aider le pays à s’en sortir, tout le monde s’en sortira mieux. Si nous déplaçons un peu plus d’argent entre-temps, tant pis. Mais évidemment, nous allons protéger notre entreprise, notre bilan et notre croissance. Et nous aurons une conversation étroite avec les régulateurs sur ce que c’est.

Je pense également que vous devez prendre en considération les mesures extraordinaires que le gouvernement a prises, c’est-à-dire le revenu des particuliers, le PPP et toutes ces choses de la Réserve fédérale.

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Michael Lawrence Mayo, Wells Fargo Securities, LLC, Division de la recherche – MD, chef de la recherche sur les banques américaines à grande capitalisation et analyste bancaire principal [9]

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De même, dans votre lettre au PDG, vous parlez de la reprise de l’économie en ligne. Et je suppose qu’avec votre constitution de réserves, vous supposez, quoi, 10% de chômage et ensuite l’économie s’améliore au second semestre? Alors, quel est votre scénario de base pour savoir comment les gens retournent au travail derrière ces distinctions? Et je sais que vous avez aussi beaucoup de scénarios, mais juste un scénario de base.

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James Dimon, JPMorgan Chase & Co. – Président-directeur général [10]

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Oui. Je vais laisser Jen parler du cas de base. Mais je pense que le retour au travail, nous ne devrions pas penser que c’était une chose binaire qu’après le CDC et que nous recevions tous des instructions du gouvernement, après qu’il y ait suffisamment de capacité dans les hôpitaux, après qu’il y ait une quantité appropriée de tests, je – rappelez-vous , beaucoup de gens vont travailler aujourd’hui dans les fermes, les usines, la production alimentaire, la vente au détail, les pharmacies, les hôpitaux, donc ce n’est pas comme si personne ne travaillait.

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Et vous pouvez – espérons-le, vous pouvez le réactiver là où il est très sûr. Il y a beaucoup de capacité. Vous n’êtes pas inquiet de ne pas pouvoir donner à tous les Américains qui tombent malades les meilleurs conseils médicaux possibles. Et l’activation sera régionale, par entreprise, toutes les normes de bonnes pratiques de santé suivantes. Et à certains égards, vous devez le faire parce que la mauvaise économie a des conséquences très néfastes bien au-delà de l’économie, et en termes de santé mentale, de violence domestique, de toxicomanie, et cetera.

Un plan rationnel de retour au travail est donc une bonne chose à faire. Et j’espère que ce sera plus tôt que tard, mais ce ne sera pas mai. Vous parlez de juin, juillet, août, quelque chose comme ça. Je ne sais donc pas si cela répond à toute votre question. Et puis Jen, pourriez-vous donner le cas de base sur …

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Jennifer A. Piepszak, JPMorgan Chase & Co. – Vice-présidente exécutive et directrice financière [11]

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Sûr. Mike, alors que nous fermons les livres pour le premier trimestre, juste pour le mettre en contexte, nous nous penchions sur des perspectives économiques qui auraient un PIB en baisse de 25% au deuxième trimestre et un chômage supérieur à 10%. Il est juste important de noter que, ce genre de vous donne un cadre de réflexion, mais il y a beaucoup plus qui entre dans notre réserve, y compris le jugement de la direction de certaines personnes comme la gestion des risques et les finances de classe mondiale, ainsi que d’autres analyses . Et donc cela vous donne en quelque sorte un cadre de référence.

Mais là, nous avons pensé à un certain nombre d’autres scénarios que nous devrions envisager en réservant. Et nous avons également réfléchi à l’impact, quelle est notre meilleure estimation de l’impact de ces programmes gouvernementaux extraordinaires ainsi que de nos propres programmes d’allègement des paiements.

Depuis lors, comme je l’ai noté dans mes remarques préparées, nos économistes ont mis à jour leurs perspectives et ont maintenant un PIB en baisse de 40% au deuxième trimestre et un chômage à 20%. C’est évidemment matériellement différent. Cependant, les deux scénarios incluent une reprise au cours du dernier semestre.

Et donc, toutes choses égales par ailleurs, et bien sûr, la seule chose – probablement la seule chose que nous savons avec certitude, Mike, est que toutes les autres choses ne seront pas égales lorsque nous fermerons les livres pour le deuxième trimestre. Mais toutes choses étant égales par ailleurs, compte tenu de la détérioration des perspectives macroéconomiques, nous nous attendons à constituer des réserves au deuxième trimestre. Mais encore une fois, beaucoup dépendra de l’effet ultime de ces programmes extraordinaires et de leur efficacité à rapprocher les gens de l’emploi.

Et nous aurons encore un certain nombre d’inconnues, je dirais, à la fin du deuxième trimestre. Mais nous allons apprendre beaucoup au cours des prochains mois qui éclaireront nos jugements sur les réserves du deuxième trimestre.

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Opérateur [12]

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Notre prochaine question est posée par Steven Chubak de Wolfe Research.

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Steven Joseph Chubak, Wolfe Research, LLC – Directeur de la recherche sur les actions [13]

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Et Jamie, ravi de vous revoir. Je voulais donc poser une question sur certaines des remarques relatives au capital. [Coral’s] Vendredi, certains commentaires ont fait allusion aux efforts de la Fed pour intégrer le stress COVID réel dans le prochain cycle CCAR. Depuis, nous n’avons plus beaucoup de couleurs. Je me demande si vous avez reçu des indications de la Fed sur les changements, le cas échéant, qu’elle prévoit d’envisager pour le test de cette année. Et peut-être juste une vue d’ensemble, comment pensez-vous de l’impact potentiel qui pourrait avoir sur le SCB et potentiellement augmenter certaines de vos exigences de fonds propres?

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Jennifer A. Piepszak, JPMorgan Chase & Co. – Vice-présidente exécutive et directrice financière [14]

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Sûr. Merci Steven. Nous n’avons donc pas reçu d’indications spécifiques, mais il est certainement logique que la Fed souhaite un examen – souhaite examiner un scénario comme celui-ci. Comme vous pouvez l’imaginer, nous avons été très proches de nos régulateurs pendant cette crise, afin qu’ils puissent avoir une très bonne compréhension de la façon dont nous gérons les choses.

Et puis en termes d’impact potentiel, nous en apprendrons plus à ce sujet en juin. Nous avons donné notre meilleure estimation de SCB et l’impact qu’il aura sur nos minimums. Et cela est absolument intégré à notre réflexion sur la façon dont nous gérerons le capital à travers une gamme de scénarios ici. Mais nous en apprendrons davantage de la Fed en juin.

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Steven Joseph Chubak, Wolfe Research, LLC – Directeur de la recherche sur les actions [15]

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D’accord. Un seul suivi …

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James Dimon, JPMorgan Chase & Co. – Président-directeur général [16]

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J’ajouterais juste. J’ai toujours – j’ai toujours suivi le sol, faisant 1 test de stress, ce qui ne sera pas le stress que vous traversez. JPMorgan en fait 100 par semaine. Et nous cherchons toujours des résultats potentiels. Et évidemment, nous faisons notre propre type de tests de stress liés à COVID, y compris extrêmes, et nous les mettrons toujours à jour, en discutant avec les régulateurs parce que c’est ce que nous devons traiter cette fois, pas ce que je considérerais un test de stress traditionnel.

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Steven Joseph Chubak, Wolfe Research, LLC – Directeur de la recherche sur les actions [17]

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D’accord. Juste un…

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Jennifer A. Piepszak, JPMorgan Chase & Co. – Vice-présidente exécutive et directrice financière [18]

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Nous avons examiné – la gamme de résultats n’a probablement jamais été aussi large. Et comme l’a dit Jamie, nous avons – le CCAR a été un bon endroit pour commencer en termes d’un scénario, mais nous avons examiné un certain nombre de scénarios différents pour voir comment cela pourrait se dérouler. Et de toute évidence, Jamie a expliqué ce que nous pensons être un extrême opposé, et nous sommes également prêts pour cela. So I think the most important thing is that we’re prepared for a range of outcomes, and we’ll learn more about SCB in June.

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Steven Joseph Chubak, Wolfe Research, LLC – Director of Equity Research [19]

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Got it. And just a follow-up on the securities book. Just given some of the significant declines at the long end of the curve, again, I was hoping you could help us think about where reinvestment levels are today just compared with the 2.48% yield on the blended securities book? And then just separately, given the large impact of QE-driven deposit growth, how you’re deploying some of that excess liquidity in this environment?

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Jennifer A. Piepszak, JPMorgan Chase & Co. – Vice-présidente exécutive et directrice financière [20]

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Sûr. So on the investment securities portfolio, managing the balance sheet in this rate environment is obviously a different dynamic. And with lower rates as well as the deposit growth that you meant, with the Fed balance sheet expansion, you do see a large increase in our investment securities portfolio this quarter, which makes a lot of sense. Right now, in terms of balance sheet management, we are completely focused on supporting client activity. Our balance sheet is harder to predict right now, but we are prepared for a range of outcomes.

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Opérateur [21]

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Our next question comes from Saul Martinez of UBS.

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Saul Martinez, UBS Investment Bank, Research Division – MD & Analyst [22]

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I wanted to follow-up on the CECL-related question. Jen, you gave us a clear, good amount of color on what the underlying economic assumptions that were used to build the reserves and where Bruce Kasman and your economics team is now for the second quarter.

But maybe thinking about it a little bit differently in terms of how to attribute the CECL reserve build. I’m not looking for specific numbers, more just directional. How do we think about it in terms of how much is attributed to sort of mechanistic model-related changes where you calibrate your model for new economic scenario versus actual signs of stress that you’re seeing your book that maybe aren’t showing up in credit measures, but that you do think will show up in a reasonably short time period, call it, within the next few quarters? How much of it’s growth, how much of it’s mix? Just if you can talk to that. And I guess what I’m trying to get at is how much of it’s more mechanistic and how much of it’s actual tangible signs that you’re seeing that financial stress in your borrower base that could emerge in a reasonably near future as credit losses.

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Jennifer A. Piepszak, JPMorgan Chase & Co. – Vice-présidente exécutive et directrice financière [23]

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Sûr. So it’s a great question, Saul. So I would start by saying that we haven’t actually seen the stress emerge as of yet. So I wouldn’t necessarily use the term mechanistic, but I would say that what we took in the first quarter is our best estimate of future losses.

It’s also important to note that we don’t reserve for future growth, and so future growth, with all else being equal, be a reserve build. So I wouldn’t necessarily think of this as materially different because of CECL. We didn’t actually really think about the impact of CECL relative to the incurred model. I mean the regulators have given their point of view on that given the change in the capital rules where 25% is assumed to be the difference. But that’s their view. And like I said, we did spend a lot of time thinking about it. And I would say that it is our best estimate of the losses that will inevitably emerge through this crisis. And it is life of loan, which, of course, is different under CECL. And so again, all else equal, you can think Card was larger than it would have been under an incurred model, but we didn’t really think about it that way. And it’s impossible, of course, to know what judgment we would have applied under a different model.

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Saul Martinez, UBS Investment Bank, Research Division – MD & Analyst [24]

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D’accord. No, that’s helpful. And Jen, just on that point of growth, pivoting a little bit. What — obviously, a lot of the pressure in CET1 was because of risk-weighted asset growth and drawdowns on commitments. Kind of where are we in terms — where do you think we are in terms of those drawdowns? I think it’s like $350 billion still in Wholesale commitment — unfunded commitments. But like how do we think about that? And how much room there is for that to continue to make pressure risk-weighted asset evolution?

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Jennifer A. Piepszak, JPMorgan Chase & Co. – Vice-présidente exécutive et directrice financière [25]

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Oui. So like so many other things, it is difficult to predict. I will say that early here in the second quarter, we have seen a pause on revolver draws. But it could very well just be a pause. And so we’re assuming, as we think about our own capital plans, that we will see revolver draws continue in the second quarter, albeit at lower levels than the first quarter. And then, of course, the timing and the pace of the paydowns will depend upon the ultimate path of the virus and the economic recovery.

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Opérateur [26]

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Our next question is from Glenn Schorr of Evercore ISI.

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Glenn Paul Schorr, Evercore ISI Institutional Equities, Research Division – Senior MD & Senior Research Analyst [27]

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I appreciate the limited sight we all have. Maybe we could — let’s assume, hopefully sooner than later, we get past the bulk of the credit impact. On the other side of this, have you thought about lending spreads, underwriting criteria, and how much terms we need to tighten given what we’ve learned on a scenario that we didn’t capture under its previous underwriting? In other words, does lending spreads widen? And do you get paid more for your balance sheet? I’m just curious on how you’re thinking about risk management on a go-forward basis.

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Jennifer A. Piepszak, JPMorgan Chase & Co. – Vice-présidente exécutive et directrice financière [28]

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Sûr. So there, I would say that our approach — we always take a long-term franchise view on things like that. And so our philosophy has not changed. It is true, however, that the marginal cost of new activity is higher for us right now. And so that’s a consideration. But I would say in terms of risk management, we do what we’ve always done and what we always do, which is manage carefully within our risk appetite. And I think that has served us well coming into this crisis, and we’ll continue to stay close to our clients and manage that carefully.

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James Dimon, JPMorgan Chase & Co. – Chairman & CEO [29]

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Can I just add? On the consumer side, [we have a] forward-looking view of risk. On the Wholesale side, the revolvers that are taken down, which are like $50 billion, are existing spreads. The bilateral stuff is being done by new credits. They’re being done at slightly different spreads and stuff like that, higher.

And then trading, obviously, you’re actually getting higher spreads, and a lot of things you do, you train your finance people and do things and stuff like that. And then you will see a tightening of credit in the market. Think of leverage lending, certain underwriting, certain nonbank lenders who are no longer there. So you will see an eventual tightening and eventual increase in spreads. What you won’t see banks do is price gouge, which you’ve seen in other industries. Banks are very careful to support their clients through times like this.

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Glenn Paul Schorr, Evercore ISI Institutional Equities, Research Division – Senior MD & Senior Research Analyst [30]

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D’accord. And then one more impossible question, Jen, maybe. Could you help qualify? I know you can’t quantify, but exit rate revenues that you’ve kind of alluded to and some of the things like underwriting falling off, so tale of 2 quarters. The quarter itself, if it weren’t for the ginormous credit issue that we’re facing, it would have been like, « Eh, revenue is down a little bit, expenses up a drop. » D’accord. But how much of the exit rate revenues are we looking at second quarter, third quarter versus the full first quarter? And that’s a hard one.

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Jennifer A. Piepszak, JPMorgan Chase & Co. – Vice-présidente exécutive et directrice financière [31]

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So Glenn, I’m glad you acknowledge that it’s an impossible question and a hard one. And so there’s the reason why we gave directional guidance here in terms of what could be headwinds, but it is just impossible to predict right now as you point out. So — but I will say like, if you think there’s obviously nothing that we can really say with confidence about exit rates in 2021, but I will say, based upon the latest implies, if you look at NII, you could see growth in 2021 on balance sheet growth there. And then NIR is absolutely going to depend on the path of the virus and the economic recovery and when and how we all get back to work. And then we’ve given you expense guidance to think about. And then from a credit perspective, as I said, we could see continued build over the next several quarters. But the way CECL works, in theory, again all else equal, is that, that should be — could be behind us by the end of the year, and we then have those reserves to absorb the losses that will inevitably emerge over the back half of this year and into 2021.

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Opérateur [32]

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Our next question is from Gerard Cassidy of RBC.

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Gerard S. Cassidy, RBC Capital Markets, Research Division – MD, Head of U.S. Bank Equity Strategy & Large Cap Bank Analyst [33]

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Can you show us — I know you gave us the color on the base case downturn in the second quarter. What’s your outlook upon the recovery in the second half of the year? Can you give us any color on what kind of recovery you’re expecting in the second half of the year as part of the CECL reserve building?

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Jennifer A. Piepszak, JPMorgan Chase & Co. – Vice-présidente exécutive et directrice financière [34]

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Sûr. So it is — I don’t have the numbers to hand, Gerard, but they’re public. It was — I suppose you can say it was based on our economists’ outlook at the end of March, which did have a recovery. I just don’t have the GDP numbers to hand. I think — and the unemployment.

I think what’s most important to note, Gerard, is that what — based upon what we’re looking at, you do have a recovery in the back half of the year. But it still leaves you, from a GDP perspective and unemployment, below your launch point on absolute levels of GDP and above your launch point on absolute levels of unemployment. So it’s a recovery. It is our latest outlook. And as I said earlier, it is probably the only thing we know for sure is that, that is going to change through time. But it is a recovery in the back half of the year that doesn’t get us back to where we started. And importantly, as we’ve said, that we’re prepared for a range of scenarios. So while that may be the case that we based our reserve levels off, it is not the only scenario that we are preparing for.

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Gerard S. Cassidy, RBC Capital Markets, Research Division – MD, Head of U.S. Bank Equity Strategy & Large Cap Bank Analyst [35]

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Very good. And then just as a follow-up. On the bridge book, and I apologize if you addressed this and I missed it, I know you guys mentioned the losses in the bridge book. Could you share with us the size of the book, and then some more color on what triggered the losses in the bridge book?

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Jennifer A. Piepszak, JPMorgan Chase & Co. – Vice-présidente exécutive et directrice financière [36]

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Sûr. So there, I would just start by — I said it in the prepared remarks, but it’s worth repeating. Our bridge book is about 1/4 of the size it was in the financial crisis. So it’s about $13 billion. It’s slightly down from where we were at year-end. Importantly, we don’t have any imminent closing deadlines, and the market is actually performing a little bit better here in the second quarter. So we’ll see where we land at the end of the quarter, but so far…

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James Dimon, JPMorgan Chase & Co. – Chairman & CEO [37]

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Just basically marking the positions to market effectively.

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Jennifer A. Piepszak, JPMorgan Chase & Co. – Vice-présidente exécutive et directrice financière [38]

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Oui. And the good news is with no…

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James Dimon, JPMorgan Chase & Co. – Chairman & CEO [39]

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That’s fees.

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Jennifer A. Piepszak, JPMorgan Chase & Co. – Vice-présidente exécutive et directrice financière [40]

Lire  Nouvelles commerciales, Investissement boursier / boursier, Live BSE / NSE Sensex & Nifty, Fonds communs de placement, Marché des produits de base, Investissement / gestion de portefeuille financier, Nouvelles de démarrage Inde, Nouvelles financières

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Droite. And with no imminent closing deadlines, it’s not necessarily the case that we’ll realize those losses. But as Jamie said, they’re mark-to-market at the end of the quarter.

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James Dimon, JPMorgan Chase & Co. – Chairman & CEO [41]

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And I would just also put this in perspective. We’re adults. We know that when you have a bridge loan book that you’re going to have quarters where things get bad where you might lose some money. We’re the leader in leverage lending. We’re the leader in high yield. We’re the leader in loans, et cetera. And we intend to maintain that position. And every now and then you have not a particularly good quarter. So we’re not — we don’t worry about this very much. And like Jen said, so far, if you look at spreads, there’s probably a recovery this quarter.

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Opérateur [42]

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Our next question is from John McDonald of Autonomous Research.

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John Eamon McDonald, Autonomous Research LLP – Senior Analyst Large-cap Banks [43]

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Jen, regarding credit cards, just based on payment rates that you’ve seen so far and maybe the draws on revolves, how are you expecting card spending and card balances to trend over the next few quarters this year?

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Jennifer A. Piepszak, JPMorgan Chase & Co. – Vice-présidente exécutive et directrice financière [44]

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Oui. So based upon what we’re looking at right now, spend was down. We talked about different categories, but spend in aggregate was down 13% in the month of March year-over-year, and we’re seeing trends like that continue here in April. And so with that, I would say that we would, given what we know today, expect outstandings to trend down from here.

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John Eamon McDonald, Autonomous Research LLP – Senior Analyst Large-cap Banks [45]

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And then can you help us think about how you do the accounting for the consumer deferrals? You keep accruing, but do you add some kind of haircut for NII suppression in terms of what may not be collectible, even though technically, you’re allowed to accrue while you defer?

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Jennifer A. Piepszak, JPMorgan Chase & Co. – Vice-présidente exécutive et directrice financière [46]

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Oui. You got it, John. That’s — so we do continue to accrue, but it is a lower yield over the life of the loan.

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Opérateur [47]

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Our next question is from Betsy Graseck of Morgan Stanley.

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Betsy Lynn Graseck, Morgan Stanley, Research Division – MD [48]

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I just want — I have 2 questions. One, just thinking about the outlook for the next couple of quarters here. I know you mentioned that your economics team had updated their estimates. And maybe you could give us a sense as to the timing of when you clip your reserves versus those estimate changes. And part of the reason I’m asking is because of the reserve ratio move between 4Q ’19 and 1Q ’20 for the various segments. When I look at the CIB and the commercial bank, the reserve ratios are down where they were in 4Q ’19. So I’m trying to understand how the next change in the reserving is likely to traject between the various asset classes. Is there — as you move from an adverse case to a severely adverse case, are there different asset classes that potentially have a higher uptick in reserve ratio that we should be expecting here?

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Jennifer A. Piepszak, JPMorgan Chase & Co. – Vice-présidente exécutive et directrice financière [49]

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Sûr. So on the Wholesale side, specifically, Betsy, the reason you see that dynamic is because of CECL. So — and it’s in the presentation, so you can see the numbers. So we — the CECL adoption impact in Wholesale was a net release, and so we’ve now built that. And so that’s why you see that dynamic there.

And then in terms of the reserving, when we close the books, which was here in early April, we do have to, of course, kind of snap the chalk line at some point and close the books, which is why we wanted to be very transparent about how we think about reserving going forward. Because like I said, all else equal, given the macroeconomic outlook that we’re looking at, that we would expect to have a build in the second quarter and perhaps beyond because, as I said, obviously, everything is incredibly fluid. And we need to — we really need to learn a lot about the ultimate impact of these programs because they are extraordinary and should have an extraordinary impact, but we need some time to learn.

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James Dimon, JPMorgan Chase & Co. – Chairman & CEO [50]

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And also just to add on the Wholesale side. We kind of, at one point, have an overlay about what we expect in terms of migration downward and downgrades and stuff like that. It’ll also be name by name, company by company, name by name, reserve by reserve, so a real detailed review of that.

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Betsy Lynn Graseck, Morgan Stanley, Research Division – MD [51]

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So as we think through — because effectively, I think what we’re saying is there’s the possibility of the severely adverse case coming, which we can look back at prior Fed stress tests to see what you anticipated that to mean for the credit losses. And maybe, Jamie, if you get an understanding as to how you’re thinking about what your economists are looking for versus prior severely adverse stress cases that you have run on your own bank, is this — is it fair to look at the severely adverse stress cases on a bank run modeling basis that we have access to, and it’s in line with that kind of level? Or is this something that’s even a little bit tougher?

And specifically around like things like commercial real estate, I get the name by name on the corporate side that, that is obviously extraordinarily granular and you have access to that. But I’m wondering on the commercial real estate side, is there anything we should be thinking about that’s different from perhaps what a Fed stress test might have suggested in the past?

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James Dimon, JPMorgan Chase & Co. – Chairman & CEO [52]

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I say in commercial real estate, eventually, it will be loan by loan and name by name, too. So if you have reason to believe that a loan is bad, you’re going to write it down and put a reserve against or something like that.

This is such a dramatic change of events. So there are no models that have done — dealt with GDP down 40%, unemployment growing this rapidly. And that’s one part. There are also no models that have ever dealt with a government, which is doing a PPP program, which might be $350 billion, it might be $550 billion, unemployment where it looks like 30% or 40% of people going unemployment but higher income than before they went on unemployment. So what does that mean for credit cards or something like that where the government is just going to make direct payments to people? So this is all in the works right now. The company is in very good shape. We can serve our clients, and we’re going to give you more detail on this, but it’s happening as we speak.

And I think people — you’re making too much mistake trying to model it. When we get to the end of the second quarter, we’ll know exactly what happened in the second quarter like we know — you’ve got to expect the credit card delinquencies and charges will go up that we’ve seen very little bit so far, but by the end of the second quarter, you’ll see more of it. And then we’ll also know if there’s a fourth round of government stimulus. We’ll know a whole bunch of stuff, and we’ll report that out. We hope for the best, which is you have that recovery, and plan for the worst, so you can handle it.

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Jennifer A. Piepszak, JPMorgan Chase & Co. – Vice-présidente exécutive et directrice financière [53]

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Oui. And then in terms of planning for the worst, Betsy, maybe it would be helpful. The extreme adverse scenario that Jamie referenced in his Chairman’s Letter had 2020 credit cost of more than $45 billion. So clearly, that is not our essential case, but that’s the kind of scenario that we are making sure that we’re prepared for.

And then just coincidentally, if you look at our credit costs from the fourth quarter of ’08 to the fourth quarter of ’09, across those 5 quarters, we had credit cost of $47 billion. Donc…

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James Dimon, JPMorgan Chase & Co. – Chairman & CEO [54]

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I got this number when the reserves went from like $7 billion to $35 billion back to $14 billion. Reserving itself is procyclical and often wrong. And you’re required to do it, but it certainly doesn’t match revenues and expenses. And so we like to be conservative in reserving, but I have to point out the flaws of it.

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Opérateur [55]

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Our next question is from Brian Kleinhanzl of KBW.

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Brian Matthew Kleinhanzl, Keefe, Bruyette, & Woods, Inc., Research Division – Director [56]

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Oui. Just a quick question. Again, one on CECL, maybe to start with. Can you just maybe give a little bit more qualitative disclosure on how this payment relief factors in? I mean are you assuming some amount of government programs get used and that’s included? Or is this just payment relief that you’re directly giving to consumers and corporates? Just trying to get a sense of how all these government programs are going to flow through the model.

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Jennifer A. Piepszak, JPMorgan Chase & Co. – Vice-présidente exécutive et directrice financière [57]

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Sure, Brian. So you can think about government stimulus as being incorporated in the macroeconomic variables. And then the payment relief, those are — I’m referring to our own programs there. And there, we — based upon our judgment and experience in the past, we apply some percentage of pull-through in the portfolio of people who will get payment relief. And then we think about the impact that, that could have. Again, I would say both, while estimated for the first quarter, we’ll know a whole lot more about both of them for the second quarter.

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James Dimon, JPMorgan Chase & Co. – Chairman & CEO [58]

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Jen, remind me, when we do the 10-Q for the quarter, we’re going to lay out lots of these various assumptions about CECL. And one of the problems with CECL is this precisely. We’re going to spend all day on CECL, which was $4 billion, and it’s kind of a drop in the bucket, but it’s a lot of data. It’s like all the data we did after the last crisis we give you on Level 3 and all these assumptions and stuff like that, no one ever looks at anymore.

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Jennifer A. Piepszak, JPMorgan Chase & Co. – Vice-présidente exécutive et directrice financière [59]

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C’est vrai. And we…

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James Dimon, JPMorgan Chase & Co. – Chairman & CEO [60]

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And every company does it differently.

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Jennifer A. Piepszak, JPMorgan Chase & Co. – Vice-présidente exécutive et directrice financière [61]

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Oui. And we still have, obviously, several weeks — and so — before the Q. And so we’ll be able to give our best view on things then.

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Brian Matthew Kleinhanzl, Keefe, Bruyette, & Woods, Inc., Research Division – Director [62]

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D’accord. And then in the quarter, is there — I mean you gave what the marks were on the bridge loans. But is there a way to frame what the total marks were? I mean I’m assuming credit spreads tightened kind of dramatically post quarter end. So it seems like there would be a reversal of some of those marks initially.

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Jennifer A. Piepszak, JPMorgan Chase & Co. – Vice-présidente exécutive et directrice financière [63]

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Yes, there could be. But that’s only where we are at this point in the quarter. And so it’ll obviously all depend on the market from now to the end of the quarter. But right now, the market is performing a bit better, and spreads have come in as you mentioned.

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James Dimon, JPMorgan Chase & Co. – Chairman & CEO [64]

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A couple of the deals may be syndicated by — hopefully, might be syndicated by end of the second or third quarter.

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Opérateur [65]

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Our next question is from Chris Kotowski of Oppenheimer.

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Christoph M. Kotowski, Oppenheimer & Co. Inc., Research Division – MD and Senior Analyst [66]

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At Investor Day, James said that the real earnings are — pre-provision earnings minus net charge offs, kind of always the way I looked at the world. And so if you put aside all the CECL noise, I’m curious, does the customer relief change…

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James Dimon, JPMorgan Chase & Co. – Chairman & CEO [67]

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I don’t know about you guys, but I can’t — we can’t understand a word you’re saying.

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Jennifer A. Piepszak, JPMorgan Chase & Co. – Vice-présidente exécutive et directrice financière [68]

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Oui. Chris, this is unfortunately part of our new reality as we all work remotely. We couldn’t hear you.

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Christoph M. Kotowski, Oppenheimer & Co. Inc., Research Division – MD and Senior Analyst [69]

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Désolé. Is this better?

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Jennifer A. Piepszak, JPMorgan Chase & Co. – Vice-présidente exécutive et directrice financière [70]

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Oui.

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Christoph M. Kotowski, Oppenheimer & Co. Inc., Research Division – MD and Senior Analyst [71]

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D’accord. So my apologies. At Investor Day, Jamie said something like that the real economic earnings are pre-provision earnings minus net charge-offs, which I agree with. And so if you push aside all the CECL reserving noise, I’m curious, does the customer relief — the 90-day grace period, does that change the — alter the historic charge-off assumptions? Like, for example, I mean, credit card was always pretty cookie cutter, 180 days after a delinquency, it’s charged off and maybe with auto. Or — so will those customer relief periods push back the charge-off curve as well?

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Jennifer A. Piepszak, JPMorgan Chase & Co. – Vice-présidente exécutive et directrice financière [72]

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It may because as long as the customer is performing under the forbearance program, they are not delinquent. But of course, it will all depend on whether these programs ultimately are able to bridge people back to employment.

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Christoph M. Kotowski, Oppenheimer & Co. Inc., Research Division – MD and Senior Analyst [73]

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D’accord. So — but if…

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James Dimon, JPMorgan Chase & Co. – Chairman & CEO [74]

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We’ll know a lot more in 90 days. We’ll clearly know a lot more in 90 days about how this affected what we would have expected.

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Jennifer A. Piepszak, JPMorgan Chase & Co. – Vice-présidente exécutive et directrice financière [75]

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Oui. And we’ll be — and to Jamie’s point, what we may learn over the next 90 days is, of course, whether programs have been effective or whether they’ve just delayed losses. And of course, with CECL being life of loan, if it’s just delayed losses, you can expect that, that would — we would be reserving for that.

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Christoph M. Kotowski, Oppenheimer & Co. Inc., Research Division – MD and Senior Analyst [76]

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D’accord. But in terms of charge-offs, while normally we might have charged the credit card going off after 180 days, it’s now likely 270. Am I getting that right?

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Jennifer A. Piepszak, JPMorgan Chase & Co. – Vice-présidente exécutive et directrice financière [77]

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It may be. But again, it’s going to just completely depend on whether people are able to remain performing under a payment relief for a forbearance program. But we don’t really think about it that way. We think about what the ultimate losses will be, and we reserve for that.

And then importantly, in the first quarter, the charge-offs you’re seeing, which is why I was clear to say it was consistent with prior expectations because the charge-offs in the first quarter, of course, don’t at all reflect the ultimate impact of COVID-19. They were just normal BAU, I would say.

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Opérateur [78]

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Our next question is from Andrew Lim of SocGen.

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Andrew Lim, Societe Generale Cross Asset Research – Equity Analyst [79]

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So firstly, on government guaranteed loans, these are 0% risk weighted. And I’m wondering to what extent you’re using them to refinance existing loans on your portfolios? And if you are, to what extent risk-weighted assets have gone through as you do this?

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Jennifer A. Piepszak, JPMorgan Chase & Co. – Vice-présidente exécutive et directrice financière [80]

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Oui. So I’m not sure specifically what program you’re referring to. I would just say broadly speaking, on the Fed facilities, they’re obviously very large programs rolled out very quickly and just an extraordinary response to unprecedented market conditions. Here, we are happy to leverage the facilities to intermediate these programs for our clients, but we are only using them where it makes sense to ensure that credit and liquidity is flowing to where it’s needed.

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Andrew Lim, Societe Generale Cross Asset Research – Equity Analyst [81]

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So I mean — just to maybe elaborate on that, is there may be some part which — where there’s a bit of a capital uplift if you use government-guaranteed loans at 0% risk weighting, where previously a capital uplift? So your risk-weighted assets go down, say, for some loans that are now government guaranteed.

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James Dimon, JPMorgan Chase & Co. – Chairman & CEO [82]

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We’ll incorporate all of that into how we run the company, trying to serve the client, et cetera. And there are few things here, like the PPP, if you put it in your balance sheet as 0 RWA, but it does affect a lot of other things like SLR and G-SIFI and stuff like that. Whereas if you sell it to the government, those — it all goes away. And look, we’ll manage through that as we learn with these — how these programs are working and what we want to do.

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Opérateur [83]

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And we have no further questions at this time.

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Jennifer A. Piepszak, JPMorgan Chase & Co. – Vice-présidente exécutive et directrice financière [84]

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D’accord. Thanks, everyone.

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James Dimon, JPMorgan Chase & Co. – Chairman & CEO [85]

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Thank you for spending time with us.

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Opérateur [86]

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Thank you for participating in today’s call. You may now disconnect.

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