FPI Cominar: Aimez-le ou inscrivez-le – Fonds de placement immobilier Cominar (OTCMKTS: CMLEF)


Remarque: Tous les montants divulgués sont en dollars canadiens.

Cominar (OTCPK: CMLEF) nous a fait traverser des montagnes russes d’émotions au fil des ans qui nous gagneraient des distinctions s’il s’agissait d’un original Netflix. Sa sortie de ses propriétés de l’Ouest canadien et la force de son marché principal, le Québec, nous ont incités à lui donner de multiples chances. Mais à chaque fois, elle n’a jamais manqué de décevoir. La dernière fois que nous y avons écrit, nous l’avons appelé un piège de valeur, mais nous y tenons néanmoins pour un certain nombre de raisons. La force de l’économie québécoise a été un facteur déterminant, avec l’éviction de son PDG de longue date Michel Dallaire et la rupture de l’association avec son entreprise de construction. L’ajout de trois administrateurs indépendants qui semblaient davantage axés sur l’extraction de valeur a également été un facteur.

Nous analysons les résultats les plus récents rapportés par la société pour voir si nous étions à nouveau en train de saisir la paille ou si Cominar s’est enfin racheté et nous a payé notre vote de confiance.

Retour total

Le stock nous a bien récompensé depuis notre dernière écriture. Notez que nous avons liquidé une bonne partie de notre position à 14,40 $.

Il a également conservé sa place de leader parmi ses pairs:

Résultat opérationnel net 2019

Son PNB global est en baisse de 3,6% par rapport à l’année précédente. Cela est compréhensible, cependant, étant donné le délestage agressif de ses propriétés non essentielles, principalement son portefeuille de l’Ouest canadien, en 2018. Le PNI net de la même propriété a affiché une croissance saine de 3,2%, les propriétés industrielles étant à un rythme époustouflant de 7,2%, et le commerce de détail étant le maillon le plus faible. La société a également guidé une augmentation de 2-3% pour 2020.

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Source: Présentation de l’entreprise

Fonds d’exploitation ajustés

Cette mesure a également montré une baisse d’une année sur l’autre de 7,7%, ce qui était à nouveau attendu en raison de la réduction de son portefeuille immobilier pour se concentrer sur son marché principal dans l’est.

Source: Présentation de l’entreprise

Couverture des dividendes

La société a guidé une augmentation de 2 à 3% du NOI de la même propriété en 2020. Sur la base du grand écart entre son occupation actuelle et engagée, cela est susceptible d’être conservateur.

Source: Présentation de l’entreprise

Cominar devrait également bénéficier de la baisse des taux d’intérêt qui devrait lui permettre d’extraire plus d’AFFO pour chaque dollar de NOI. Cependant, nous n’avons pas modélisé cela pour être conservateur. En utilisant uniquement l’augmentation de base du NOI, nous pouvons prévoir que les dividendes seront facilement couverts par AFFO.

Source: calculs de l’auteur

Comparatifs

Nous pouvons regarder Cominar à travers le prisme du secteur diversifié des FPI au Canada. La partie difficile ici est qu’il n’y a pas de moule « diversifié » standard. Par exemple, Morguard REIT (OTC: MGRUF) n’a pratiquement aucune exposition d’espace industriel. H&R REIT (OTCPK: HRUFF) et Artis REIT (OTCPK: ARESF) ont des actifs américains.

Sur cette base, nous constatons que Cominar se négocie à un escompte décent par rapport à sa valeur liquidative. C’est bien plus que BTB REIT (OTC: BTBIF), qui, par coïncidence, est également basée au Québec. Aux prix actuels, nous aimons Artis REIT, qui est susceptible de se vendre, et H&R REIT bien plus que Cominar. Les deux sont également moins chers sur un prix à AFFO multiple. L’exposition de Cominar au Québec seulement peut être un plus ou un négatif selon votre point de vue sur l’économie provinciale. De notre point de vue, c’est actuellement un léger positif pour le titre.

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Conclusion

Cominar a finalement obtenu une certaine traction de croissance et cela a pris deux coupes de distribution et désendettement. Le prix actuel est modeste pour une FPI ciblée affichant de bons gains d’occupation. Nous pensons toutefois que les deux autres FPI offriront un meilleur coup à votre canuck mâle. Si Cominar revenait en dessous de 12,00 $, nous réinitialisions probablement une position. Avec le marché actuellement à son meilleur irrationnel, nous pouvons avoir cette opportunité. Il a chuté d’environ 12% par rapport à son sommet. En cas de baisse supplémentaire de 12%, nous obtiendrons notre point d’achat.

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Veuillez noter qu’il ne s’agit pas d’un conseil financier. Cela peut sembler, ressembler à ça, mais étonnamment, ce n’est pas le cas. Les investisseurs doivent faire leur propre diligence raisonnable et consulter un professionnel qui connaît leurs objectifs et leurs contraintes.

TIPRANKS: Attendez.

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Divulgation: Je suis / nous sommes longtemps CMLEF, ARESF, HRUFF. J’ai écrit cet article moi-même et il exprime mes propres opinions. Je ne reçois aucune compensation pour cela (autre que de Seeking Alpha). Je n’ai aucune relation commerciale avec une entreprise dont les actions sont mentionnées dans cet article.



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